智能投顾发展现状与实践
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一、智能投顾四大派系
智能投顾英文叫Robot Advisor，翻译过来也叫机器人理财，是以人工智能和传统金融相结合，运用合理的金融理论通过机器学习的过程构建恰当的模型，为用户提供一个自动化、个性化、符合客户风险收益特征的资产配置组合。
它最早是源自于比利时，在美国得到迅速发展，并在2014年进入中国。国内率先进入智能投顾领域的是一批有IT技术能力的创业公司，而传统金融机构近两年也是密切关注，现在有加速进入的态势。
海外智能投顾案例非常多，总结起来有四个特点：展示方式基本上以线上网页为主；底层方面，因为海外市场比较有效，更多是用被动型的ETF基金作为配置资产；理论基础多数还是用现代的投资组合理论；产品层面非常多样化。其实做资产配置，就是一个底层的工具，可以在不同场景衍生不同的产品，比如养老规划、税收方案、财务规划这些都可以做到。
国内的智能投顾经过四年时间发展，目前主要分成四大派系：第一派是商业银行系，由于银行风险偏好比较低，所以它们多数都是以公募基金为底层资产，更加注重大类资产配置，例如招行、兴业银行、光大银行这；第二派是证券公司，他们提供选股、选基的策略，像广发证券的贝塔牛；第三派是基金公司，基金公司更多是以公募基金为底层资产，而且更多是以自家的公司为底层资产，相关的比如嘉实基金，中欧基金；第四派是第三方财富机构，这一块产品、投资结构非常多样化了，例如理财魔方、蓝海智投、璇玑智投这些公司。
经过近几十年的财富积累，用户层面他们对财富管理需求越来越大，而且随着金融市场发展，金融监管的完善，以基金组合为代表的智能投顾正在吸引越来越的投资者目光，国内外智能投顾平台有非常快速的发展。预计截止到2022年，全球智能投顾资产规模能够达到13530亿美金，中国智能投顾就能达到6650亿美金。
二、智能投顾发展溯因
智能投顾发展非常迅猛的，前景也非常巨大。为什么会有智能投顾？其实其发展具有历史必然性。
智能投顾的根源，在于客户的真实收益跟产品收益的巨大不对称。从2005年到2018年基金的平均绩效来看，像股票型基金将近14%的年化收益，债券基金7%的年化收益，连续14年分别每年能够超越同类基准3个百分点。可以说中国公募基金作为客户投资股市和债市的工具，长期收益能力还是非常突出的。但是基金的增速规模落后于基金的收益增速，这个差额其实就是客户的赎回净额。这说明很多投资者并没有赚到基金的收益就赎回来了。
从持有时间来看，几乎一半的投资者持有期小于一年的，说明多数的基金投资者并没有把基金作为长期配置的工具，这也是造成了客户的真实收益和产品收益产生这么大鸿沟的原因。怎么解决这个亏损问题？其实金融市场的长期收益来源于宏观经济的增长，而这款产品获得长期稳健的收益关键就是要建立一个有效的投资组合，并且进行长期投资。
所以有机构就开始瞄准这个机遇，2015年中国首家智能投顾蓝海智投上线，第二年9月份FOF产品细则落地，正式吹响了基金组合业务的政策号角。同年12月份，招行推出智能投顾摩羯智投，随后工行、中欧基金它们也推出了相应的FOF或智能投顾产品或者服务，这也正式宣告了公募基金进入一个组合销售服务的时代。
对投资者来说，如果他要购进基金组合还是有很大困难的，主要困难有三方面：
难点一，资产的轮动比较快，单一资产风险会比较高；难点二，客户不希望把鸡蛋放在一个篮子里面，因此在购买基金组合的时候就需要关注资产的相关性，但大类资产相关性分析起来很困难；难点三，基金数量非常多，而且业绩差距非常巨大。截止到2018年3季度末，全市场公募开放性基金就有4966只，资产规模将近13万亿。从业绩层面来看，近几年比较火的灵活配置型的基金品种，今年以来收益亏了34个百分点，最高是盈利了24个百分点，它们表现最好的、最差的之间差了60%的收益率。导致这种业绩差异的因素主要来源于市场风险在频繁地切换，这时候需要一个组合管理的方式去应对这种风格切换的风险。面对这么大的基金数量，个人投资者就需要专业投资顾问服务。
人工投顾可以针对客户的投资期限、风险偏好、汇报预期等维度，跟客户进行深入的交互，发现他们的金融需求，匹配他们的金融需求；而智能投顾在这个过程里面，主要是数据架构、信息整合、信息发现、资产决策由基础向智能逐步加深。两者结合起来，智能化完成了了解客户、投资技术、服务客户这个投资全流程管理就闭环了。
三、招行的智能投顾实践与思考
招行摩羯智投上线以来已经有超过18万客户体验。从摩羯智投整个服务体系来看，主要是用机器学习算法，融入招行十几年的财富管理经验，通过以公募基金为基础，构建一个资产配置组合，从而达到跟投资者分散投资风险的目的。
智能投顾的重点在advisor，就是顾问服务，可以分为智能、投资、顾问。顾问就意味着“术业有专攻”，专业的事情要交给专业的人去做；做专业投资意味着机构本身有过硬的投资能力和投研实力，这是基础；顾问的实质是帮助客户去解决问题，引导客户树立科学的投资观。
智能一方面辅助完成一个投资决策，另外一方面也辅助我们更好地了解客户。总结来看，智能投顾就是一个“智能+投资+顾问”的全流程服务，但它不只有一个产品。怎么运营、管理好一个基金组合，建立一套投资顾问体系？我们认为主要有三个部分：了解客户、资产管理、服务交互。
第一部分是了解客户。人会受市场波动的影响、受信息的误导、受一些认知偏差，导致投资者很有限去做到理性。因此摩羯智投主要是从对风险的容忍度和对流动性的安排出发去把握客户需求，交给投资顾问去做匹配的工作。然后再根据客户对投资期限的要求和风险承受能力，向他们提供以公募基金为基础的服务，目前摩羯智投提供了30个组合，可以充分满足客户的需求。
第二部分是资产管理。摩羯智投怎么做投资的呢？主要是分成三大块，一是大类资产配置；二是标的选择；三是风险控制。
做资产配置首要的重点是做大类资产配置，但并不容易。一方面资产间相关性不是一成不变的，是动态的变化过程，另外一方面还存在大类资产跟底层资产之间的匹配问题。摩羯智投主要用追踪分析加投资组合模型、模拟等方法，基于基金产品层面去构建大类资产配置组合。
基金筛选方面，摩羯智投从前年开始研发一套基金经理评价体系，用定量数据加定性调查方式来建立一个基金经理数据库，形成一个独有的基金经理风格评价体系。为什么要做这个体系？这也是量化层面考量。量化是根据历史数据找规律，但定性是很好补充观点，有些基金经理没法从历史数据找到的时候，可以从观点去获得，这块是很关键的，在中国市场上挺有用。
另外一方面，我们会比较关注α。从近三年的基金平均绩效来看，都能发现公募基金能产生比较显著的超额收益，因此我们会重点挑出α能力比较强的主动管理型基金来做配置。在完成大类资产配置基金、优选战略资产配置基础上，摩羯智投在日常会用多象限风险模型，还有智能投顾小组的观点，去完成战术的资产配置，实现大类资产配置的动态调整。
第三部分是服务交互。招行是做零售起家的，服务对我们来说肯定是重点中的重点。在确保用户的需求偏好得到准确评估的基础上，我们将客户交互服务分解到APP上面的七个步骤，分别是进入摩羯智投、输入投资目标、智能计算、一键构建组合、一键优选、一键下单、完成配置。精简了用户的操作，协助用户一键完成投资配置。